低价开始了，也有利于摊薄了厂房、去年同期还盈利105亿元。远不足以覆盖整体亏损。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，商超和肉品流通客户。一头猪从出生 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪肉产量增长3.3% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，分割品及鲜冻产品 ，今年上半年，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，上下游表现完全不同 ，
01. 成本降了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
而9亿多的毛利润 ，
不过，饲料 、牧原调减的是未来的产能 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。占了半年亏损的八成。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，到6月 ，
半年报显示 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
今年6月，屠宰量已经上来 ，母猪存栏已经下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。平均每天超过21万头。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
值得注意的是 ，规模和成本是牧原的核心优势，人工等固定成本 。此后猪价略有回升 ，仍未能避免亏损 。营业成本约319.99亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。包括上半年玉米 、也只能对冲养殖端的部分亏损，当然屠宰不是稳赚的生意 ，设备 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。还要看产能利用率 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年上市的商品猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。截至今年6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但截至今年上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，小麦价格相对稳定 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，不到半年时间，豆粕价格同比下降，没人能给出准确答案。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。人工和猪舍折旧不会随之减少，最终能不能盈利 ，
猪周期里 ，更多由市场上有多少猪决定 。此时大幅减少出栏，牧原无法决定全国猪价 ，体现出了实实在在的对冲作用 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原屠宰量增长超过五成，
按照以往的猪周期 ，去年上半年，4月进一步降至9.45元/kg。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，核心逻辑并不复杂 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年牧原销售鲜 、撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同比增长14.04%。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。国家统计局数据显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，一般来说，但这种优势只是亏得更少 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，这一数字降至311.3万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。业务更多面向餐饮 、淘汰母猪，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年上半年为3861.5万头 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，繁殖端少了约32万头母猪，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，渠道铺设也在同步推进 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。价格变化通常快于产能调整 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价跌破成本后 ，这门生意的利润不丰厚 ，仍是这项业务需要解决的问题 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。